毛利率集中在于流通業上中下游新電力能源中國汽車品牌去補肋后績效潰退

今年的“金九銀十”依舊未能提振持續萎靡的汽車市場，中國車市進入周期性低谷。不過，新能源汽車產銷卻一路逆勢上揚。根據中國汽車工業協會發布的最新數據，1-9月，新能源汽車產銷分別完成73.5萬輛和72.1萬輛，比上年同期分別增長73%和81.1%。在燃油汽車產銷同比明顯下降之時，新能源汽車同比高速增長。

與此同時，隨著2018年第三季度新能源汽車企業業績陸續出爐，“銷量普漲、利潤普降”正成為新能源汽車整個產業鏈的典型特點。從經濟觀察報記者統計的46家新能源汽車產業鏈公司第三季度業績及預告來看，補貼退坡引發的連鎖反應進一步顯現。46家企業中，約半數的22家企業凈利潤預報減少。整體來看，除上游電池材料公司業績整體看漲之外，中下游動力電池呈兩極分化之勢，整車市場業績普遍低迷。

在18家業務構成中有大量新能源汽車的整車企業中，12家凈利潤同比下降，尤以商用車客車企業業績下滑最為明顯。在商用車客車領域，安凱汽車的降幅之大令人咂舌。根據其10月25日發布的業績報告，1-9月，安凱客車歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.58億元，同比下降207.89個百分點。此外，作為新能源汽車龍頭的比亞迪 10月29日也發布報告稱，其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.27億元，同比下降45.30%。“前三季度業績下滑，主要受新能源補貼調整政策影響。預計第四季度,比亞迪新能源汽車業務將繼續維持強勁增長,并帶動集團盈利快速恢復。”比亞迪在業績公告中稱。

一方面，新能源汽車9月滲透率已達5%，有望接力SUV，進入車市第三輪成長周期。另一方面，通過“補貼換盈利”的新能源車企，利潤危機已然在第三季度逐漸顯現。蔚來資本合伙人張君毅預測，第四季度，這一情況會相對好轉。“2018年第四季度，新能源汽車尤其是乘用車市場增長速度將有所放緩，并呈現差異化趨勢，這取決于結構化的需求。鑒于之前漲勢太快，以至于車市需要進入到一個平復期，并最終形成一個多元化的市場主體。”張君毅對經濟觀察報記者表示。

整車企業受補貼影響齊下降

7月至9月的罕見“三連跌”，讓不少車企感到“壓力山大”。而另一邊，盡管新能源汽車銷售火爆，但利潤卻出現不同程度下跌。“新車賣的好，但卻不賺錢”的尷尬行情持續在第三季度上演。

來自中國汽車工業協會的最新數據顯示：9月，新能源汽車產銷分別完成12.70萬輛和12.12萬輛，比上年同期分別增長64.43%和54.79%。1-9月，新能源汽車產銷分別完成73.46萬輛和72.15萬輛，比上年同期分別增長73.05%和81.05%。其中純電動汽車產銷分別完成55.46萬輛和54.05萬輛，比上年同期分別增長58.94%和66.19%;插電式混合動力汽車產銷分別完成17.99萬輛和18.08萬輛，比上年同期分別增長138.04%和146.87%。

產銷齊增的同時，企業利潤并未呈現匹配的成績。在wind統計的18家主要新能源汽車企業第三季度報告中，除廣汽集團、東風汽車、一汽轎車、北汽藍谷4家整車企業銷售利潤實現正增長，其余企業利潤均呈現不同程度的下滑。

乘用車方面，降幅最大的是江淮汽車。10月30日，江淮汽車發布2018年三季度報告顯示，前三季度公司營業總收入363.31億元，與去年同期相比增長2.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4782.73萬元，較去年同期的2.19億元大跌78.13%。根據10月19日發布的三季度業績預減公告，江淮汽車的業績下跌主要受新能源汽車政策和產品結構等影響。

與此同時，江鈴汽車與眾泰汽車的業績亦不甚樂觀。10月25日，江鈴汽車發布第三季度業績報告，歸屬上市公司股東凈利潤為2.19億元，較去年同期減少66%。對此，江鈴汽車方面表示，業績變動的原因主要是銷量下降及銷售結構變壞，以及在新產品和技術方面的密集投資，雖然有部分被成本下降所抵消。眾泰汽車第三季度業績惡化尤為明顯，營收和利潤近乎腰斬。根據眾泰汽車2018年三季報顯示，7-9月公司實現營收31.14億元，同比下滑高達46.38%;歸屬于上市公司股東凈利潤為1.1億元，同比下跌57.08%。

在商用車客車市場，盈利大面積減少的情況仍在持續。除亞星客車與曙光股份外，安凱汽車、宇通客車、中通客車、金龍汽車的三季度業績均呈現不同程度下跌。

10月29日，新能源客車龍頭宇通客車開盤后迅速跌停，收報11.07元每股。在跌停前一天，宇通客車披露了三季報，2018年前三季度實現營業收入193.74億元，同比增長2%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤11.98億元，同比下降37.04%。進入2018年，宇通客車一直處于下跌趨勢，今年一季度，歸屬上市公司股東的凈利潤2.95億元，同比下降6.81%，二季度利潤更是下滑34%。

市場疲乏導致的產品積壓問題困擾著宇通客車。公司三季報顯示，報告期內，公司存貨數額超46億元，同比增長49.88%，主要是高產期備貨及職工住房投入增加影響所致。與此同時，宇通客車短期借款也大幅增加超43億元，同比增加461.26%。

中通客車10月31日發布的2018年第三季度報告顯示，預計前三季度實現歸屬于母公司的凈利潤3369萬元，同比下降72.4%。中通客車將業績下行的原因再次歸咎于補貼因素，報告中稱因國家新能源客車推廣補貼資金未到位，造成公司融資費用增加，導致公司2018年前三季度經營業績同比大幅下降。

從上述財報和市場表現來看，補貼退坡對新能源乘用車和商用車市場產生的后續影響正逐漸顯現。各大主機廠的盈利空間持續壓縮，即使是處在龍頭位置的公司也已陷入“增收不增利”的困境。

上游產業鏈正處“黃金時代”

在新能源汽車整車市場業績普降的同時，產業鏈原材料這一端的上游企業卻喜訊一片。據統計，寧德時代、國軒高科、贏合科技、星源材質等20家鋰電池產業鏈企業大部分企業都實現了營收和利潤雙增長，整個鋰電池產業鏈呈總體向好趨勢;但也有少數企業凈利潤同比負增長，甚至虧損，堅瑞沃能凈利潤下降達490%。電池龍頭企業寧德時代在剔除去年處置子公司的影響之后，營收利潤增長。

10月30日，鋰電池正負極材料龍頭企業杉杉股份發布第三季度報告。報告顯示，公司前三個季度營業收入63.82億元，同比小幅下滑3.94%，歸母凈利潤10.54億元，同比增長125.27%，業績實現翻番。負極材料龍頭企業貝特瑞第三季度報告亦顯示：貝特瑞在報告期內營收10.10億元，同比增長16.79%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤是1.54億元，同比增長45.71%。

除正、負極材料龍頭企業業績穩定攀升，電解液主要3家上市企業天賜材料、新宙邦、江蘇國泰的業績亦持續利好。10月30日，天賜材料發布第三季度報告。公告顯示：公司前三季度營業收入15億元，同比減少2.39%，歸屬上市公司股東的凈利潤4.7億元，同比增加70.08%。江蘇國泰的第三季度報告也顯示：該企業歸屬上市公司股東的凈利潤3.03億元，比去年同期增長32.62%。

另一電解液為核心企業新宙邦前三季度營業收入15.5億元，同比增長21.71%;歸屬上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比增長2.11%。但主要正極材料廈門鎢業、中信國安以及中國寶安三家凈利潤均呈現下降趨勢。其中，廈門鎢業凈利潤4.49億元，同比下降23.42%;中信國安凈利潤582萬元，同比下降17.04%;中國寶安凈利潤9861萬元，同比下降45.36%。

針對增收不增利的原因，廈門鎢業表示，公司鎢鉬和鋰電材料業務由于原材料價格上漲、稀土業務受產品價格處于相對低位等影響，盈利能力同比出現下降。中信國安則指出，主要原因是子公司減少轉讓天津盟固利公司股權產生的投資收益影響。

“新能源汽車下游產業受到沖擊，上游材料廠商肯定也不好過。但對于中高端企業而言，供不應求的現象仍然存在，這也是為什么一些電池材料企業還在不斷擴大產能，但是較以往會更加謹慎。”張君毅說。